本文来源：时代商学院 作者：孙沐霖

2023年1月9日，鑫磊压缩机股份有限公司(以下简称“鑫磊股份”)披露发行公告，确定创业板上市发行价20.67元/股，发行市盈率58.65倍，公司于1月10日进行网上和网下申购，申购代码为301317。这意味着，鑫磊股份即将登陆A股市场。

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资料显示，鑫磊股份是一家专注于空气动力领域相关技术、产品开发及推广的高新技术企业，主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售。

作为国内空气动力领域佼佼者，鑫磊股份已具备空气压缩机和离心式鼓风机核心零部件自主研发能力，凭借深厚的核心技术积累，鑫磊股份产品竞争力持续加强，出口额在主要动力用空压机厂商中稳居前三甲。在“双碳”目标背景下，高端节能型空气压缩机、离心式鼓风机产品成为鑫磊股份打开新的业绩增长点。

一、掌握核心零部件自主研发能力，产品种类齐全强化竞争优势

空气动力是工业领域中最广泛的动力源之一，空气压缩机和离心式鼓风机是工业现代化、自动化的基础动力产品。自2006年成立以来，鑫磊股份一直专注于空气动力领域相关产品的研发、生产制造和销售业务。筚路蓝缕十余载，鑫磊股份已形成行业内产品种类齐全、具有较强竞争优势的头部企业。

事实上，鑫磊股份是行业内少数自主掌握空气压缩机和离心式鼓风机的核心生产技术的企业之一，在空气动力设备领域具备丰富的技术储备，形成了完善成熟的技术体系，拥有核心零部件的自主研发与设计能力。尤其在螺杆机和离心鼓风机领域，鑫磊股份已经全面掌握了螺杆主机和电机的设计、生产和加工工艺。

早在20世纪90年代，国内市场主要聚焦于活塞式空压机，而螺杆式空压机的核心技术被国外企业垄断。2000年后，随着机械、石化、钢铁、电力和冶金等主要下游行业的快速发展，螺杆式空压机的市场需求激增，国内螺杆式压缩机生产企业进入高速发展期。

但国内较大一部分螺杆式空气压缩机企业为整机装配企业，并不具备核心部件的自主研发生产能力，且国内企业生产的螺杆式空气压缩机产品多集中在中低端市场，技术水平较低，以阿特拉斯、英格索兰为主的国际企业长期占据螺杆式空气压缩机的中高端市场。此外，国内具备如空气悬浮离心鼓风机、磁悬浮离心鼓风机等鼓风机高端产品自主生产能力的企业也较少。

唯有创新之刃，才能破未来之路，鑫磊股份深谙这一点。长期以来，鑫磊股份始终把技术创新和自主研发放在首位，注重对核心技术的培育。从小型活塞机起步，经过多年潜心研发，鑫磊股份掌握了小型活塞机的全套生产技术和工艺，并不断改进转子组件生产、储气罐生产等关键环节的工艺和流程，大幅提升产品性能和质量。

而研发完善小型活塞机的过程也为螺杆机生产奠定了坚实的技术基础。在逐渐攻克了螺杆主机铸造、生产和测试等技术难关后，鑫磊股份成功开发并批量化生产永磁变频两级螺杆式空压机、永磁变频单级螺杆式空压机、工频螺杆式空压机等节能型螺杆机产品。

基于上述产品的研发，鑫磊股份取得了空气悬浮离心鼓风机等相关技术，2019年鑫磊股份新产品离心式鼓风机凭借节能、环保、低噪等优势迅速打开市场。目前，鑫磊股份已形成螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机三大产品系列300余种型号的产品体系。

产品的持续创新和丰富主要得益于长期研发投入。2019年至2022年上半年，鑫磊股份的研发费用分别为2504.89万元、2695.4万元、3426.58万元、1687.26万元，研发费用率从4.1%提升至4.54%，研发投入持续加大。

截至2022年6月底，鑫磊股份拥有研发人员126名，包括核心技术人员3名，其中，鑫磊股份研发团队负责人袁军为压缩机协会科技委标准化工作委员会委员、科学技术委员会委员，具备丰富的研发经验。

持续多年的研发投入为鑫磊股份积累了大量技术成果。截至2022年9月23日，鑫磊股份已取得243项境内外专利，包括与空气压缩机、离心式鼓风机相关的生产技术直接相关的发明专利共15项。

在核心技术方面，鑫磊股份拥有螺杆式空气压缩机高效率转子型线设计技术、同轴一体驱动技术、全封闭油冷永磁同步电机技术、三变频智能控制系统技术以及离心鼓风机使用的三元流叶轮技术、高速永磁同步电机技术等。

凭借丰富的核心技术和行业广泛认可，鑫磊股份被评为高新技术企业、工业和信息化部第四批专精特新“小巨人”企业、浙江省首批内外贸一体化“领跑者”培育企业，全系列两级压缩螺杆机被评为浙江省重点高新技术产品，空气悬浮离心鼓风机荣获2021石油和化工行业设备管理与技术创新成果一等奖。

此外，作为行业领军企业，鑫磊股份参与起草了空气压缩机相关的2项国家标准、4项行业标准和2项团体标准。

二、市场份额稳居空气动力领域前列，产品性能优越畅销海内外

技术持续创新也让鑫磊股份逐渐在行业中站稳脚跟，市场份额稳居前列。根据《中国通用机械工业年鉴》的数据统计，2019年鑫磊股份主营业务收入在主要动力用空压机厂商中排名第6位，出口业务排名第2位，2020年出口额中排名第3位。

目前，鑫磊股份营销网络已覆盖到国内外主要国家和地区，资料显示，2019年至2022年上半年，鑫磊股份外销收入占主营业务收入的比例分别为45.59%、40.99%、50.44%和47.31%，外销收入占比较高。鑫磊股份小型活塞机产品已销往100多个国家和地区，主要集中在欧洲、亚洲、拉丁美洲等地区，广泛应用于家庭作业、汽车维修等领域。

多年来，鑫磊股份积累了大批优质的客户群体，与国外知名品牌商如德国SCHEPPACH集团、德国EINHELL集团、意大利FNA集团、波兰AIRPRESS集团、墨西哥TRUPER集团等，国外大型连锁超市如瑞典BIRGMA等建立了长期稳定的业务合作关系。

凭借卓越的产品性能和高品质的客户服务，鑫磊股份在业内赢得了良好的市场口碑，在活塞式空压机获得客户广泛认可的基础上，螺杆式空压机的出口业务也得到较快发展，离心式鼓风机自2019年进入市场以来也得到快速推广，进一步凸显协同效应。鑫磊股份表示，公司在国内和国外市场将持续采取与同一客户实现多产品系列合作，不断加强已有客户的粘度。

随着螺杆机和离心鼓风机自主品牌业务的大力推广，鑫磊股份自主品牌知名度和认可度持续提升，从ODM模式为主发展为ODM与OBM模式并举的业务模式，成功打造“鑫磊”自主品牌。具体而言，OBM模式收入占主营业务收入的比重从2019年的36.86%提升至2022年上半年的40.48%。其中，鑫磊股份活塞机主要为国外销售，ODM销售占比在99%左右；螺杆机OBM销售占比在50%左右，离心鼓风机OBM销售占比在70%以上。

鑫磊股份在国外市场主要采取ODM业务模式经营，该模式可以充分发挥鑫磊股份在产品设计、规模化制造及质量等方面的差异化竞争优势。同时，通过与国际知名品牌商的合作，鑫磊股份能够了解国际先进的产品制造工艺和研发方向，从而不断提升自身产品的研发、制造能力，提高产品竞争力和市场份额。

鑫磊股份也表示，在未来发展规划中，将着力打造自主品牌形象，加大螺杆机、离心鼓风机自主品牌产品的推广力度，提高自主品牌产品市场份额。

随着自主品牌产品的推广以及高毛利率产品离心鼓风机收入占比的不断提升，鑫磊股份综合毛利率也从2019年的21.92%提升至2022年上半年的25.8%，与此同时，鑫磊股份经营业绩也驶入快车道。

2019年至2022年上半年，鑫磊股份营业收入分别为6.11亿元、7.32亿元、8.21亿元和3.72亿元，净利润分别为5380.03万元、6673.61万元、6039.3万元和3975.15万元，2019年至2021年营业收入复合增长率达16.09%，净利润复合增长率达33.86%。

三、节能减排需求显著提升，产品绿色升级抢抓“双碳”机遇

我国空气压缩机行业经过多年的发展，目前已处于比较成熟的阶段，国内同类型产品与国际知名品牌在生产能力、制造水平、产品质量、可靠性上已经日趋接近，并且与国际品牌相比具有较高的性价比优势，我国逐渐成为全球压缩机生产制造主阵地。

在全球压缩机产业向中国转移的背景下，国内空气压缩机的产量也随之高速增长。2012至2020年，中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势。2020年，我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入583.36亿元，同比增长3.95%。

目前，我国空气压缩机行业市场集中度较低，根据前瞻产业研究院数据，从空气压缩机市场销售额来看，2020年国内空气压缩机销售收入CR3为7.88%，外资企业仍占据较大的市场份额，如鑫磊股份等行业先进的国产品牌存在巨大的进口替代空间。

此外，近年来国内节能环保相关政策日趋严格，行业对于空气压缩机的能效要求将持续提升，而行业内部分落后产能将在激烈的竞争中逐渐被淘汰，规模较大的企业在研发创新、节能减排、渠道和成本控制方面的优势将进一步凸显，并占据更多的市场份额，行业集中度逐渐提升。

当前大型工业领域较为主流的空气压缩机类型是活塞式空压机和螺杆式空压机等，相较于活塞式空压机，螺杆机空压机拥有性能稳定、易损件少、高能效、环境污染小、噪音少的优点，在大型工业领域将逐步替代活塞机。

在“双碳”目标背景下，国家大力倡导产业结构升级、节能减排，未来我国节能型空气压缩机的需求将显著提升，高端节能空气压缩机产品将迎来快速上升期。而鑫磊股份产品节能性能优越，市场发展前景广阔。

鑫磊股份是国内主要的螺杆式空气压缩机整机供应商，螺杆式空气压缩机的能效水平、技术指标持续保持在行业内领先的竞争地位。鑫磊股份全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过GB19153-2019标准1级能效，被国家发改委列入《国家重点节能低碳技术推广目录（2017）》，被工信部列入“能效之星产品目录（2017）”及“国家工业节能技术装备推荐目录（2017）”。

值得注意的是，鑫磊股份离心式鼓风机产品也被工信部列入《“能效之星”装备产品目录（2021）》。

相较于传统的罗茨鼓风机及单级高速离心鼓风机等，高端鼓风机如空气悬浮离心式鼓风机、磁悬浮离心式鼓风机、永磁变频离心式鼓风机等运行成本低、噪音小、节能效果突出。随着国内“节能环保”政策的持续推进，高端离心式鼓风机将在更多领域替代传统的罗茨鼓风机。

事实上，近年来鑫磊股份离心式鼓风机销售收入大幅提升，2019年至2022年上半年，鑫磊股份离心式鼓风机收入分别为639.13万元、5673.78万元、8314.18万元、5720.83万元，该产品占主营业务收入的比重从2019年的1.11%提升至2022年上半年的16.26%，成为鑫磊股份新的业绩增长点。

随着本次IPO募投项目落地，鑫磊股份将新增螺杆式空压机、活塞式空压机、离心式鼓风机的产能将分别从目前的3.5万台、60万台、800台达到6.5万台、80万台、3000台，产能将有显著提升，鑫磊股份经营业绩有望持续高增长。

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