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精选!潮宏基(002345):产品为体 渠道为翼 驱动业绩增长
来源:华西证券股份有限公司  时间:2023-06-15 15:46:24
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(资料图片仅供参考)

我国珠宝行业进入新一轮景气周期,集中度有望持续提升。据中宝协数据,2022年我国珠宝行业市场规模约7190亿元,其中黄金和钻石饰品消费贡献近7成:1)黄金饰品市场规模约4100亿元,金价波动主导短期需求,产品创新驱动中期需求高景气;2)钻石饰品市场规模约820亿元,短期婚庆需求回补支撑增长,中长期渗透率与客单价提升空间大。从竞争上来看,我国珠宝行业短中期仍处于渠道驱动阶段,随着龙头品牌加速扩张,行业集中度有望持续提升。

公司定位时尚年轻,珠宝女包双轮驱动。公司成立于1996年,主要产品为珠宝首饰(包括K金、镶嵌、足金、培育钻等产品)和时尚女包,旗下有“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌,截至2022年末共有1158家珠宝门店。分产品结构来看,时尚珠宝首饰为公司主要收入来源,近两年传统黄金首饰占比提升;分销售模式来看,自营收入占比过半,加盟收入贡献不断提升。

产品为体,渠道为翼,驱动业绩增长。产品端,以时尚设计作为核心能力,不断深化产品差异化和品牌年轻时尚定位;渠道端,加快加盟店拓展,据公司发布的2023年3月3日投资者关系活动记录表,预计未来三年门店仍有接近翻倍空间,同时数字化建设不断提升门店运营质量。

女包业务方面,菲安妮近年来持续进行品牌年轻化及渠道转型,业绩有望重回增长。从财务表现来看,在净利率和周转率双重驱动下,未来公司ROE有望进一步提升。

投资建议:我们预计2023-2025年公司营收分别为57.34/70.60/85.08亿元,归母净利润分别为4.30/5.26/6.63亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.75元,当前股价(2023年6月14日/7.69元)对应PE分别为16/13/10倍,低于行业平均水平,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示: 消费市场恢复不及预期、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。

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